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海南高速调研快报:加大地产投资,支撑业绩增长

时间:2010-01-27    机构:中信证券

从公司业务结构来看,可用分部估值,公路业务采用PE或DCF估值,房地产可用NAV估值,酒店旅游服务业可用PB估值等。

公司主业为公路及相关业务,作为海南省的唯一高速公路公司,受限于海南省的公路经营模式,未来在收费公路业务基本没有发展。既有项目为BOT模式,盈利基本固定。目前看,其他相关业务的增长有限。

预计公路业务(含海汽运输集团投资收益)每年可贡献近3000万元净利润,给予12-15倍PE估值为3.6-4.5亿元。

地产业务因海南房价暴涨,较难预测相关项目的平均房价,而房价对NAV估值至关重要。依据目前海南省主要地市的平均房价,初略预计地产业务累计可贡献净利润30亿元,若房价继续暴涨,可提升估值。

酒店等PB估值约3亿元。

而截止到2010年1月21日收盘后,海南高速(000886)的总市值近77亿元,远高于目前的估值结果,考虑房价的不确定性以及公司未来地产业务的发展等,暂不给予评级。