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海南高速:房地产开发将成为公司业务发展的驱动因素

发布时间:2009-11-09    研究机构:天相投资

2009年三季报显示,1-9月实现营业收入1.03亿元,同比下降28.6%;营业利润2473万元,同比下降18.8%;归属于母公司所有者的净利润3171万元,同比增加37.7%;基本每股收益0.03元。

公路投资补偿收益、房地产开发和酒店服务是海南高速(000886)的主要收入来源。09年中报显示三项业务的收入比例分别为48%、28%和24%。从盈利能力角度考察,房地产盈利能力最强,公路收益稳定,酒店服务等业务亏损。

公路补偿收益逐步萎缩。随着公路投资补偿收益在20年内不断还本付息,在没有新的路产BOT投资项目情况下,公司该项业务处于逐步萎缩状态。按照本金每年减少5000万元及6%的贷款利率估算,公司收费公路BOT项目的综合补偿收益每年将减少300万元左右,房地产正成为公司新的业务发展领域。公司在三亚、琼海和海口都有不同规模的开发项目,目前项目的总开发建筑面积超过20万平米,其中三亚约为6万平米,琼海约为14万平米。

预计2010和2011年竣工面积分别为4万平米和16万平米,销售收入可达2.8亿元和4.8亿元。2010年,房产开发收入将超过公路收入。

公司酒店业务主要来自海口、三亚、琼海和万宁的金银岛酒店。目前,酒店业务大多为亏损状态。

我们预计2009年和2010年公司EPS分别为0.04元、0.07元,按照10月27日收盘价3.93元计算,对应的动态市盈率分别为98倍和56倍,维持对公司的“中性”投资评级。

风险提示:利率下降公司路产收入面临下降风险。

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